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开端：中信建投金工及基金究诘团队
中枢不雅点．选录
2024年全年公募基金市集鸿沟加速增长，增速越过15%，新发市集热度升温。A股举座高潮，大盘价值总体占优；被迫基金功绩最初，QDII和商品基金发扬隆起；最初科技成长主动基金司理展现出功绩高弹性。主动偏股基金股票仓位有所下降，加强港股竖立；科创板竖立比例提高；行业方面，举座加仓TMT板块、中游制造；重仓个股中，宁德期间重仓市值大幅加多，贵州茅台则减捏较多。
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鸿沟变化
全年公募基金市集鸿沟增长越过15%。2024年公募基金市集鸿沟增速提高，比拟23年末增长近5万亿元，增幅约18%。被迫指数基金份额增幅越过16%，债券指数基金也得到明显发展。
新发市集举座回暖，全年新发1138只基金，新发鸿沟约1.2万亿元，新发鸿沟加多越过5%；A500关系居品、政金债指数基金等受到市集捏续感情。
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功绩发扬
在9月以后强势反弹的鼓励下，2024年A股举座高潮，沪深300全年收涨14.68%，大盘价值总体占优。中证偏股全年收涨4%，跑输主要宽基指数。行业方面，三分之二的中信一级行业全年收涨，银行、非银、家电全年涨幅越过30%；医药跌幅较大，越过10%。港股和好意思股举座发扬也较好，恒生指数、恒生科技指数分别高潮17.67%、18.70%，纳斯达克100、标普500涨幅越过20%。
被迫基金功绩最初，QDII和商品基金发扬隆起。权利基金中被迫指数基金、增强指数基金平均陈诉均达10%，明显最初于主动权利基金；普通股票型和偏股搀和型基金平均陈诉在4%独揽。在好意思股、黄金等金钱行情的带动下，QDII和商品基金全年发扬隆起；REITs全年涨幅接近15%。
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竞争现象
2024年末易方达、中原非货基金鸿沟越过1万亿元，市集份额越过5%。和23年末比拟，非货基金举座鸿沟的前五/十/二十大基金公司聚积度均有3个百分点独揽提高；指数基金份额聚积度提高最为明显。
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捏仓分析
（1）金钱竖立：股票仓位有所缩短，加强港股竖立；
（2）市值作风：科创板竖立比例提高；
（3）行业竖立：举座加仓TMT板块、中游制造；
（4）重仓个股：年内贵州茅台减捏较多。
1．鸿沟变化：被迫化趋势加速，新发市集升温
2024年，公募基金市集鸿沟增速提高，比拟2023年末增长接近5万亿元，增幅约18.24%；非货基金鸿沟增长2.6万亿元，增幅达到16.53%。分类型来看，股票型基金鸿沟在被迫居品大幅延迟的鼓励下快速增长，债券型基金增长也较多；搀和型基金、FOF基金鸿沟均有所下降。全年被迫指数型基金份额增幅越过16%，债券指数基金得到了较明显的发展；年末被迫权利基金占比提高至49%独揽，被迫债券基金鸿沟增长有所加速，占比提高至10%以上。公募基金新发市集举座有所回暖，全年新发居品1138只，新发鸿沟共计约1.2万亿元；和2023年比拟，固然新发数目有所减少，但新发鸿沟加多越过5%；A500关系居品、政金债指数基金等受到市集捏续感情。
1.1 全年公募基金市集鸿沟增长越过15%
2024年四季度，公募基金市集鸿沟保捏增长，总体鸿沟增长2%，非货鸿沟增长0.3%，增速放缓。公募基金市集鸿沟在2019-2021年达成快速增长，之后跟着A股市集的震憾下行，增速放缓，在2022-2023年保捏相对雄厚；2023年末以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市集规复增长。收尾四季度末，公募基金举座鸿沟共计约32.24万亿元，非货鸿沟共计约18.63万亿元，分别较上季度末加多0.63万亿元、0.06万亿元。全年来看，比拟于2023年末，公募基金总体鸿沟增长接近5万亿元，增幅约18.24%；非货基金鸿沟增长2.6万亿元，增幅达到16.53%。
分类型来看，四季度债券型基金鸿沟增长较多，搀和型基金鸿沟明显缩减。非货基金方面，2024年四季度债券型基金鸿沟止跌回升，相较于上季度末加多0.3万亿元独揽，增幅约2.8%；股票型基金鸿沟在上季度达成快速延迟之后，在市集再度震憾的情况下保捏了小幅的增长，增幅约1.4%；搀和型基金鸿沟明显缩减，比拟上季度末减少约0.3万亿元，降幅越过9%；FOF基金鸿沟也有9%以上减少。延续上个季度的趋势，QDII基金、另类投资基金、REITs鸿沟均保捏增长，增幅分别约2%、23%、20%，QDII基金鸿沟增速明显放缓。
全年来看，股票型基金鸿沟在被迫居品大幅延迟的鼓励下快速增长，比拟昨年末鸿沟增长1.4万亿元，增幅越过55%；另类投资基金在黄金等金钱行情的带动下鸿沟翻倍，QDII、REITs鸿沟增幅也较高；债券型基金全年鸿沟增幅17%独揽；搀和型基金、FOF基金鸿沟均出现15%独揽下降。
货币基金鸿沟规复增长，数目保捏雄厚；全年增幅明显。货币基金方面，居品数目保捏雄厚，鸿沟在本年前两个季度明显增长，三季度略有下降，四季度规复增长。收尾2024年末，货币基金鸿沟约13.61万亿元，较上季度末加多约5752亿元，增幅约4%。全年货币基金鸿沟加多越过2万亿元，增幅达到20%。
四季度基金份额总体加多，指数基金份额和鸿沟继续延迟，被迫债券型基金增幅较大；主动股混、指增、短债基金份额减少较多。从二级类型来看，指数基金保捏份额和鸿沟延迟，被迫权利基金份额增幅6%，被迫债券基金份额增幅越过20%；主动处分的普通股票型基金和搀和型基金份额捏续减少。债券型基金中，短期纯债型基金份额和鸿沟减少较多，降幅均在10%以上，一级债基和二级债基也有所萎缩。除此除外，FOF基金份额和鸿沟减少也较为明显，高出是偏股类FOF；QDII、商品仍有较明显的份额和鸿沟加多。
全年来看，被迫指数型基金份额增幅越过16%，债券指数基金得到了较明显的发展；同期，QDII债券、商品基金份额加多越过1倍。主动股混基金、二级债基、FOF基金全年举座出现较为明显的份额缩减。
1.2 股债指数化趋势双双提速
三季度末，在市集强势反弹行情的鼓励下，被迫基金鸿沟大幅加多，占比加速提高至26%，主要由于股票ETF鸿沟的快速延迟。四季度，被迫权利基金鸿沟保捏小幅增长，占比提高至49%独揽；而被迫债券基金鸿沟增长有所加速，占比提高至10%以上。
从被迫基金举座的鸿沟增长情况来看，2019-2020年在中枢金钱行情的鼓励下，主动基金逾额收益发扬隆起，明星基金司理频出，被迫基金鸿沟占比下降；2021年以后主动处分难度加多，被迫基金鸿沟稳步增长，占比平稳提高，高出是2023年以后增速加速；2024年三季度，在计谋鼓励下A股市集迎来强势反弹，投资者通过加仓ETF参与行情，指数基金鸿沟和ETF占比齐有显赫提高；四季度延续增长趋势，2024年年末，被迫基金鸿沟占比约27.96%，较上季度末提高2个百分点；ETF鸿沟共计约3.5万亿元，小幅增长，在被迫基金中占比回落至66%。
分不同金钱类别来看，收尾2024年年末，在股混类权利基金中，被迫权利基金占比已达到49%，较上季度末进一步提高。值得戒备的是，在债券型基金中，固然被迫化经由仍较低，但被迫债券基金占比提高至10%以上，较岁首提高约4个百分点，被迫债基鸿沟也大幅加多。
1.3 全年新发市集举座回暖
回归昔日的新发市集情况，2019-2021年新发市集较为火热，2020Q3新发鸿沟最高达到1.28万亿元，新发基金数目高达479只，平均刊行鸿沟26.79亿元；2021年新发数目再度加多，但新发鸿沟平稳缩短。2022年以后，跟着股票市集行情平稳低迷，新发市集遇冷，单季度新发鸿沟缩短至5000亿元以下，平均新发鸿沟一度缩短至10亿元以下，平均认购天数也有所加多。2024年四季度公募基金新发市集举座略有回暖，新发数目265只，新发鸿沟约3504.22亿元，平均刊行鸿沟13.22亿元，较上季度均有加多，刊行速率也有所加速。
2024年全年，公募基金市集共新发居品1138只，新发鸿沟共计约1.2万亿元；和2023年比拟，固然新发数目有所减少（2023年全年新发居品1283只），但新发鸿沟加多越过5%，举座有所回暖。
分类型来看，四季度新发基金仍以被迫基金为主，A500关系居品刊行火热；债券基金刊行鸿沟也较大，政金债、绿债等受到市集感情。2024年四季度，被迫权利基金新发111只，数目最多、鸿沟最大，高出是A500关系居品成为全年新发市集的亮点。偏股搀和基金新发数目也较多，但新发鸿沟较小，平均刊行鸿沟不到4亿元。债券型基金举座刊行鸿沟较大，其中，被迫债券、中弥远纯债基金新发鸿沟均越过650亿元，政金债指数基金仍受到喜爱，鹏华中债0-3年计谋性金融债刊行鸿沟达到80亿；2024年有较多绿债基金刊行，摩根共同分类目次绿色刊行鸿沟60亿。除此除外，2024年REITs受到市集感情，本季度新发12只居品鸿沟共计达到262亿元独揽。
2025年1月新开发的居品中，债券型基金刊行鸿沟较大，高出是首批基准作念市信用债ETF，刊行速率快、召募鸿沟较大；关系基金处分东谈主包括天弘、博时、南边、中原、海富通、易方达等；华泰紫金中债0-3年政金债也获得较大刊行鸿沟。另外，主动处分居品中，建信鑫源90天捏有、大成添鑫刊行鸿沟较大，分别达到47亿元和24亿元。
2．功绩发扬：被迫基金发扬最初，
科技成长弹性隆起
2.1 功绩八成
2024年四季度A股发扬分化，沪深300下落2.1%，中证1000高潮4.4%，北证50高潮17.8%；大盘价值总体相对最初，收涨0.1%，大盘成长下落4.2%。港股发扬欠佳，好意思股涨幅相对较好，纳斯达克100高潮4.7%，标普500高潮2.1%；恒生指数下落5.1%，恒生科技下落6%。中证偏股四季度下落2.3%。行业方面，四季度商贸零卖高潮越过20%，电子、计较机涨幅越过10%；有色金属、煤炭、食物饮料跌幅达到8%。
2024年举座来看，在9月以后强势反弹的鼓励下，沪深300全年收涨14.68%，上证指数收涨12.67%。作风方面，大盘价值明显最初，全年涨幅26.88%；小盘成长发扬过期，全年收跌2.27%。港股和好意思股举座发扬较好，恒生指数、恒生科技指数分别高潮17.67%、18.70%，纳斯达克100、标普500涨幅越过20%。债市波动性加大，但举座走强，中债新详尽指数收涨7.6%。中证偏股全年收涨4%，跑输主要宽基指数。行业方面，三分之二的中信一级行业全年收涨，银行、非银金融、家电发扬亮眼，全年涨幅越过30%，通讯、走运、汽车、电子涨幅也达到15%；医药跌幅较大，越过10%，农林牧渔、耗尽者事业、房地产、食物饮料等也收跌。
教育不同类型基金的平均功绩发扬，四季度固收类居品举座发扬最初，权利类居品中被迫基金发扬较好。具体来看，被迫指数型基金四季度平均涨幅0.14%，增强指数型基金平均获得1.1%的陈诉，主动偏股基金举座平均负收益；各样偏债型基金平均获得正收益，转债基金、一级债基平均涨幅越过2%，中弥远纯债型基金平均1.89%，短期纯债型基金平均1.03%。REITs基金涨幅较明显，达到4.8独揽%。
2024年举座来看，权利基金中被迫指数基金、增强指数基金平均陈诉均达到10%，明显最初于主动权利基金；普通股票型和偏股搀和型基金平均陈诉在4%独揽。在好意思股、黄金等金钱行情的带动下，QDII和商品基金全年发扬隆起，QDII股票基金平均涨幅越过16%，商品基金平均涨幅达到21%%。REITs全年涨幅接近15%。
具体分析主动权利基金的功绩发扬，在大盘价值总体占优的市集作风下，超大盘基金平均功绩7.39%，中小盘基金平均负收益；深度价值作风基金平均陈诉13.81%，成长作风约1.95%。区分不同赛谈来看，金融地产赛谈基金获得了隆起的功绩发扬，平均涨幅越过20%，但赛谈内基金样本数目相对较少，功绩隆起的基金包括华泰柏瑞新金融地产（41.9%）、鹏华鑫远价值一年捏有（36.7%）、工银金融地产（34.0%）等；其次在AI行情的催化下，TMT板块基金发扬也较好，平均涨幅接近10%，但由于结构性行情明显，赛谈内功绩分化较大，最初基金展现出明显更强的功绩弹性。医药板块基金明显过期，全年平均陈诉下落14.55%。
主动权利基金全年功绩的平均值和中位数均在4%独揽。从功绩漫步情况来看，全年约66%的主动权利基金获得了正收益，约28%涨幅达到10%以上；34%独揽主动权利基金为负收益，10%独揽跌幅越过10%。多量主动权利基金获得10%以内正收益，占比在38%独揽。
2.2 功绩最初基金
本节筛选鸿沟大于2亿元、不同类型中2024年功绩最初的基金。其中，主动含权基金统计包含普通股票型基金、偏股搀和型基金、天真竖立型基金、平衡搀和型基金、偏债搀和型基金、二级债基、一级债基，按照最新季报露馅的股票仓位进行分辨。2024年发扬最初的低仓位固收+基金多量作风偏价值，高仓位主动权利基金中最初的科技成长类基金功绩弹性更隆起。
（1）主动含权基金
（2）主动纯债基金
（3）QDII基金
（4）商品基金
（5）FOF基金
3．竞争现象：头部公司上风明显
从非货基金举座鸿沟来看，收尾2024Q4，鸿沟最大的基金公司为易方达基金、中原基金、广发基金、嘉实基金、南边基金等，其中易方达基金、中原基金非货基金鸿沟越过1万亿元，市集份额占比越过5%。从鸿沟占比变化来看，举座变化较小，博时基金、永赢基金、华安基金份额提高相对较多，鸿沟占比加多越过0.1%；头部三家基金公司，易方达基金、中原基金、广发基金鸿沟占比略有缩短。
区分不同居品类型来看，权利基金中，易方达基金占比最高，达到7.1%，中欧基金占比也达到5%；最近一个季度前六家基金公司权利基金鸿沟占比均有一定下降，东证资管、兴证大家基金、中原基金鸿沟占比有一定加多。固收基金中，头部公司相对平衡，招商基金、博时基金、易方达基金、广发基金等鸿沟占比均在4%独揽；最新一期博时基金份额提高较明显。指数基金中，头部效应明显，中原基金、易方达基金鸿沟占比越过13%，但中原基金、易方达基金、华泰柏瑞基金均有1个百分点独揽份额占比下降；景顺长城基金、博时基金等占比有所提高。
固然和2024年三季度末比拟，年末头部基金公司占比略有下降，但全年来看，和2023年末比拟，非货基金举座鸿沟的前五、前十、前二十大基金公司聚积度均有3个百分点独揽的提高；同期，指数基金份额聚积度提高最为明显，前五大基金公司份额占比提高越过7个百分点。权利基金和固收基金聚积度变化不大，前五大基金公司聚积度有不到1个百分点的下降，前20大聚积度小幅提高。
4．捏仓分析：港股配比捏续提高，
加仓TMT、中游制造
本部分主要分析近五年主动权利基金季报露馅捏仓的变化情况，样本基金包含普通股票型基金、偏股搀和型基金以及高仓位天真竖立型基金。
4.1 金钱竖立：股票仓位有所缩短，加强港股竖立
从过往主动权利基金的股票仓位变化情况来看，2019-2021年主动权利基金仓位平稳提高，高出是天真竖立型基金加多明显；2022年之后跟着市集平稳低迷，主动权利基金仓位平稳雄厚在中高仓位，2023年以后出现稍稍缩短的趋势。2024年上半年主动偏股基金举座降仓，三季度有所回升；四季度普通股票型、偏股搀和型、天真竖立型基金仓位分别为89.02%、87.94%、84.27%，分别较上期变动-0.91%、0.36%、-0.08%，普通股票型基金有较明显减仓。和2023年末比拟，普通股票型基金和天真竖立型基金仓位举座下降均越过1.5个百分点，偏股搀和型基金仓位下降0.7个百分点独揽。
针对可投资港股的主动偏股基金，教育其港股仓位的举座变化情况。2020Q3-2021Q1港股发扬较好，主动偏股基金港股仓位也捏续提高，但之后跟着港股回调大幅下降。在港股市集回暖布景下，2024年二季度主动偏股基金明显加仓港股，三四季度延续加仓趋势；最新一期港股投资市值占股票投资市值比约26.43%，较上期加多2.8个百分点。举座上看，2024年主动偏股基金明显加仓港股，比拟2023年末港股仓位提高接近10个百分点。
4.2 市值作风：科创板竖立比例提高
从重仓股上市板块漫步来看，2024年四季度主动偏股基金主板竖立比例再次下降，创业板占比也有所缩短，科创板、北证竖立比例提高。主动偏股基金重仓股以主板上市个股为主，2020年以后双创占比有所提高。最新一期主板、创业板、科创板、北证投资占比分别为68.34%、18.39%、13.11%、0.16%，分别较上期变动-0.89、-1.68、2.52、0.04个百分点；和2023年末比拟，分别变动-0.35、-0.94、1.26、0.02个百分点。
从基金重仓股市值区间的漫步来看，四季度500亿以下个股市值占比回升，从2023年末的45%独揽邻接三个季度缩短之后，提高越过5个百分点至39.4%；大盘个股比例举座有所下降，其中3000亿-5000亿占比下降最多，约4.8个百分点。但和2023年末比拟，2024年主动权利基金举座仍减少中小盘竖立比例，加仓大盘，高出是10000亿元以上地点。
4.3 行业竖立：举座加仓TMT板块、中游制造
板块竖立方面，三季度主动偏股基金举座加仓中游制造，减仓周期。最新一期主动偏股基金继续加仓TMT板块、中游制造，幅度分别约2.8和1.1个百分点，占比分别达到26.21%和25.54%；继续明显减仓周期板块越过2.5个百分点，占比从17.4%缩短至14.9%；医药板块占比也有较明显缩短，从11.2%独揽降至10%；小幅加仓金融地产板块（5.8%增至5.9%），小幅减仓耗尽板块（17.7%降至17.5%）。
和2023年末比拟，2024年主动偏股基金举座加仓TMT板块、中游制造，分别加多3.8和4.2个百分点；金融地产也有所加仓，加多1.8个百分点。医药板块、耗尽板块占比明显缩短，分别减少4.8和3.1个百分点；下半年减仓周期板块较多，举座占比减少1.8个百分点。
从一级行业捏有市值变化来看，2024年四季度主动偏股基金重仓股较多加仓银行、电子，减捏医药、有色金属、食物饮料、电新等。银行、电子重仓市值加多约100亿元，医药、有色金属重仓市值减少越过300亿元。收尾2024年末，电子仍为主动偏股基金第一大重仓行业，占比达到18%，比拟2023年末有明显提高；其次是电力迷惑及新动力、医药、食物饮料、汽车、机械等，电新占比较昨年也有所回升，医药、食物饮料则大幅缩短。
4.4 重仓个股：年内贵州茅台减捏较多
2024年，宁德期间从二季度开动跃居主动偏股基金第一大重仓股，最新一期重仓市值仍略有加多；贵州茅台则在四季度再次出现较多减捏，位次下降至第四大重仓股；腾讯控股、好意思的集团则分别成为第二和第三大重仓股。四季报新进主动偏股基金前二十大重仓股的个股有寒武纪-U、招商银行、小米集团-W；退出前二十大重仓股的有中际旭创、泸州老窖、山西汾酒。
2024年四季度，主动偏股基金重仓增捏较多的个股以电子行业龙头为主，包括寒武纪-U、小米集团-W、中芯海外等；部分热点重仓股减捏较多，包括中际旭创、阳光电源、紫金矿业、贵州茅台等，捏有市值减少均越过100亿元。
4.5 FOF重仓基金
感情FOF重仓基金的情况，收尾2024年年末，FOF重仓基金仍以债券基金为主，但重仓基金类型种类愈加丰富，涵盖QDII股债、商品基金、被迫债基等。年末第一大重仓基金为交银裕隆纯债；第二大重仓基金为QDII债券基金富国大家债券。行为大类金钱竖立的紧迫器具，华安黄金ETF也有较多基金重仓；港股较多捏有中原恒生ETF。主动权利基金中，较多基金重仓易方达供给立异、大成高鑫（金麒麟分析师）、中泰星元价值优选。
从季度捏仓份额变动来看，四季度FOF重仓加多较多的基金有易方达上证科创板50ETF、博时中债7-10年计谋性金融债、鹏华丰恒等，权利类基金中广发中证基建工程ETF、易方达信息行业精选、富国矜重增长等也有较多加仓。
风险教导
本讲述仅行为投资参考，基金过往功绩并不预示其翌日发扬，亦不组成投资收益的保证或投资提议。文中的数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与索求时分具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金按期讲述所露馅的捏仓信息为季度末的静态时点数据，存在短期调仓以遮拦报表的可能，不一定能反应基金信得过的投资行为。由于基金按期讲述露馅存在一定的时滞性，基金投资行为可能已发生变化，存在一定的偏差。
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