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文丨大家兄

2019 年到 2021 年，白酒股迎来超等大牛市，动作高端白酒的新贵，酒鬼酒两年多股价飙涨逾越 20 倍，市值一度接近千亿大关，成为彼时判辨最佳的上市酒企；

尔后三年，白酒堕入颐养周期，酒鬼酒事迹大降，股价随之大跌逾越 80%，又成为判辨最差的上市酒企。

风刮风停后，已跌入谷底的酒鬼酒，还有重回巅峰的筹码吗？

【新帅难挽流弊】

当年两年，酒鬼酒的事迹判辨极为出丑。

2023 年，酒鬼酒营收大降 30%，净利润大降 47.7%，是事迹下落最严重的上市酒企。A 股 20 家白酒上市公司，这一年净利润下落的唯有 3 家，营收下落的唯有 2 家，营收和净利润双降的唯有酒鬼酒 1 家。

也许是看到了发展的流弊，比年来东谈主事不时变动的酒鬼酒再次换帅。2024 年 2 月，中粮酒业董事长岑岭接替王浩，成为酒鬼酒新任董事长。

岑岭上任之后，最大的变化即是阵线平缓，把主攻标的聚焦在酒鬼酒领先发迹的湖南原土市集，然则恶果莫得立竿见影。

笔据最新发布的事迹预报，酒鬼酒 2024 年营收 14.23 亿元左右，同比再次大降 49.7% 左右；净利润 1000 万元 -1500 万元，同比下落 98.17%-97.26%，距离弃世仅一步之遥。

存货、契约欠债等前瞻性财务方针，不错更明晰地看到酒鬼酒当下的筹谋困境。

铁心 2024 年三季度末，公司存货 16.7 亿元，同比增长了 15%，创下历史新高，存货盘活天数接近 1300 天，远超 800 天左右的行业平均水平；代表预收款的"契约欠债"唯有 2.07 亿，同比下落了近 20%，创下比年来新低。下流销售不畅，经销商提前打款的意愿当然也大幅下落。

▲源头：同花顺

关于筹谋事迹大幅下落，酒鬼酒给出的讲解是：白酒行业仍处于深度颐养周期，行业挤压式竞争趋势加重。换句话说，即是即便除去到湖南省内市集，酒鬼酒仍然力不从心。

当今湖南省内白酒市集曾经知名品牌的天下，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等天下化酒企占据了三分之二的市集份额，省内湘窖、武陵等知名酒企对酒鬼酒也酿成严重挤压。

按 2023 年的销售规模筹谋，在湖南总规模 280 亿的白酒市麇集，酒鬼酒的市集份额唯有 3% 左右，显豁担不起区域龙头的称呼。

与其他深耕区域市集的二线酒企比拟，更能看出酒鬼酒在原土区域市集的无力感。

2023 年，古井贡酒在安徽省内的市占率能够达到 30%，今世缘在江苏市集营收占比 15%，恰是因为在持续深耕的区域市集判辨优异，最近几年这两家酒企能力在行业低迷期判辨出极强的增长后劲。

【冒进的代价】

动作 A 股最早上市的酒企之一，酒鬼酒曾经有过期局无穷的本领。

1998 年，也即是上市第二年，酒鬼酒净利润接近 2 亿元，逾越其时还没上市的贵州茅台，在白酒行业中仅次于如日中天的五粮液。

2015 年，中粮集团成为公司内容戒指东谈主，酒鬼酒迎来第二次高光本领。

在中粮央企布景的加持下，酒鬼酒逐渐走出湖南市集，并于 2019 年开启高端化战术，高端居品"内参系列"价钱不时上调，顺利对标贵州茅台。

渠谈的延伸和品类的升级，让二线品牌酒鬼酒成为随后白酒行业复苏的最大受益者之一：2015 年到 2022 年，公司营收从 6.01 亿元增长到 40.5 亿元，净利润从 8000 多万增长到 10 亿以上。

企业发展顺畅高速增万古，通常容易高估本人能力，忽略时间机缘和行业规章，继而推出激进的延伸战术。

面对大好局面，时任董事长王浩建议了"迈向百亿"和"深度天下化"的办法，意图遴荐"招商换增长"的延伸模式飞速作念大：2019 年到 2023 年，酒鬼酒经销商数目从 528 家暴涨到 1774 家，经销商的压货，成为酒鬼酒当年级迹狂飙的决窍。

品牌力和居品力尚欠火候的布景下，渠谈端的盲目延伸和豪恣压货，带来了一时的事迹增长，却为后续败落埋下了重重隐患。

最近两年，白酒行业干预存量竞争的内卷时间，销售不畅、库存高企的压力之下，经销商不得不降价甩卖回笼资金。零卖率领价 1599 元的"内参纳瑞祥"，在电商平台上仅售 880 元，与贵州茅台在结尾的高溢价酿成赫然对比。结尾价钱倒挂，让酒鬼酒用心维系的高端形象逐渐崩塌，事迹也随之恶化。

彼时蜜糖，此时砒霜。

【下一根救命稻草】

从巅峰跌至谷底的酒鬼酒，并非莫得再次崛起的契机，归来过往，公司其实资格过从更为劳作的筹谋困境中窘境翻盘的遗迹。

2012 年，酒鬼酒际遇悠扬天下的塑化剂事件，公司筹谋气象一落千丈，2013 年到 2014 年，公司营收下落逾越 70%，协调两年弃世，濒临退市危险。命悬一线之际，恰是中粮实时接办介入，匡助酒鬼酒逐渐走出低谷，再行简洁重生。

▲源头：同花顺

如今再次走到交运升沉点的酒鬼酒，似乎又迎来了新的救命稻草。

2 月 24 日，酒鬼酒官微发布一则音尘：胖东来董事长于东来历练酒鬼酒，与公司高层就畴昔配合事宜进行了深远磋商："但愿畴昔在零卖渠谈拓展、居品改造施行等领域深度配合，联袂共同把酒鬼酒打造为中国非常企业。"

音尘一出，酒鬼酒当日股价一改流弊直线拉升。尽管其时莫得细目具体配合口头，但是胖东来的听说色调，显豁让投资者对两边配合充满期待。

动作国内零卖业标杆性企业，胖东来的筹谋作风备受商界顾惜，于东来对步步高级宽广堕入困境中的知名企业的校正，更展现出其高手回春的能力和筹谋策略的普适性。

当年几年酒鬼酒的全线下滑，除了盲目延伸的反噬以外，背后折射的亦然白酒行业小众香型的困境：以茅台为代表的酱香型白酒比年来凭借成本上风加快品类延伸，以五粮液为代表的浓香型白酒以"低度化 + 高性价比"策略妥当中端市集，而酒鬼酒主打的馥香型受众面较小，在居品、渠谈和品牌层面皆逐渐濒临角落化风险。

这种备受质疑的居品定位，雷同有契机在胖东来的校正下再行简洁期许。

胖东来固然唯有 13 家门店，但是年营收接近 200 亿，况且自带流量标签。酒鬼酒的居品要是能获取胖东来的鼎力援手，在胖东来门店的高端货架上要点推选，公司濒临的渠谈困境和品牌领路皆可能得到较大成就；

责罚居品困境的主要握手，梗概是此前公论哄传的联名品牌。

白酒品类的联名品牌一直是胖东来的爆款品类，胖东来曾与河南区域酒企宝丰酒厂配合推出的幽香型白酒"怼酒"和"解放爱 1995 "，雷同是小众香型，却在胖东来品牌背书和流量加持下成为网红品牌，宝丰酒业赚得盆满钵满。

除了提供渠谈解围、品牌拓新和居品改造的匡助以外，在里面不停轨制、产业链建设、忽地者培植等方面，其实胖东来还有诸多教学不错输出。

配合顺利的话，胖东来梗概真实会像当年的中粮一样，成为搭救酒鬼酒的下一根救命稻草。

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